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海外經濟周刊_走近下任美聯儲主席_鮑威爾
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資料類型 倉儲綜合
資料評價 資料評價度
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上傳時間 2018-10-8
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    經濟研究 Page 1
    證券研究報告—動態報告
    宏觀經濟 海外經濟周刊
    2017年11月8日
    標普500與美元指數同比增速
    宏觀數據
    美國三季度實際GDP同比 2.3%
    美國9月核心CPI同比 1.7%
    美國10月失業率 4.1%
    歐元區三季度實際GDP同比 2.5%
    歐元區10月核心CPI同比 0.9%
    相關研究報告:
    《海外經濟周刊:揭示美國復蘇路上的隱憂》
    ——2017-10-19 《海外經濟周刊:如何看美債收益率的上行空
    間?》 ——2017-10-11
    《海外經濟周刊:有關美聯儲縮表的兩個問題探討》 ——2017-09-20
    《海外經濟周刊:2020年或將是美聯儲貨幣政策
    的轉折年》 ——2017-09-27
    《海外經濟周刊:美國低失業率與低收入增速之
    悖論》 ——2017-10-25
    證券分析師:董德志
    電話: 021-60933158
    E-MAIL: [email protected]
    證券投資咨詢執業資格證書編碼:S0980513100001
    獨立性聲明:
    作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道,
    分析邏輯基于本人的職業理解,通過合理判斷
    并得出結論,力求客觀、公正,結論不受任何
    第三方的授意、影響,特此聲明

    宏觀周報
    專題
    走近下任美聯儲主席——鮑威爾
    上周海外基本面重點關注美、歐、日經濟數據。第一,美國上周數據好壞參半,
    其10月非農就業增長不及預期、工資增速回落,10月ISM制造業PMI小幅下
    行,但10月非制造業PMI創12年新高,10月消費者信心進一步攀升,9月
    個人消費支出及工廠訂單均超預期回升。第二,歐元區三季度GDP增長強勁,
    失業率降至9%下方,但10月通脹仍顯疲弱。第三,日本就業市場穩健,9月
    零售銷售反彈,但工業產出下滑

    海外消息面重點聚焦美英日議息會議、下屆聯儲主席提名及眾議院稅改細則公
    布。首先,美聯儲11月議息會議宣布按兵不動,但對經濟前景的評估趨于樂觀,
    12月加息概率升至98%;英央行十年來首次加息,日央行按兵不動,英日央行
    同時下調通脹預期并發表鴿派言論,導致英鎊日元下跌。其次,美國總統特朗
    普正式宣布提名現任美聯儲理事鮑威爾為下一任美聯儲主席,之后提交參議院
    投票。最后,美國國會眾議院稅改委員會發布稅改預案,與9月稅改框架大體
    一致,部分條款有所妥協

    上周雖受到FOMC會議、稅改、聯儲換屆提名、非農數據等重大事件的多重影
    響,海外大類資產價格走勢卻整體平穩。全周來看,海外股市、債市雙雙走強,
    美元微幅上行,金價跌勢趨緩。油價在OPEC延長減產協議及美油減產的供給
    端利好消息支持下延續漲勢

    本周我們梳理了鮑威爾的背景資料及核心政策主張,以助于判斷美聯儲未來的
    政策走向

    準掌門人兩大標簽:非經濟學出身+豐富的華爾街經歷。與美聯儲歷任主席不
    同,鮑威爾并未擁有經濟學學位,而是出身法律世家;其次,鮑威爾擁有豐富
    的華爾街工作經歷,是美聯儲目前最富有的理事

    貨幣政策傾向:中性偏鴿,支持“保增長”的言論或暗示寬松傾向。從歷次公開
    演講來看:利率政策方面,鮑威爾支持漸進的加息;縮表方面,其預計2022
    年完成縮表,其測算的縮表總規模低于我們的預測,聯儲縮表帶來的貨幣政策
    收緊效應很可能低于市場預期;通脹方面,鮑威爾擔心菲利普斯曲線已失效,
    這一點與耶倫的觀點略有差異;政策目標上,鮑威爾鮮明的“保增長”言論暗示
    更寬松傾向。政策操作框架:維持利率下限體系。認為利率下限體系優于利率
    走廊體系,利率政策操作框架大概率維持不變。金融監管觀點:去監管傾向

    放松監管傾向或是鮑威爾獲特朗普青睞的最主要原因

    展望:中性偏鴿貨幣政策+放松監管政策+減稅刺激→2018年美國經濟增長外
    生推動力增強。若鮑威爾成功接替耶倫,美聯儲貨幣政策整體走向大概率將延
    續既定的路徑,即逐步加息,漸進式、可預測地縮表。但聯儲主席明顯的“保增
    長”政策傾向或暗示監管政策將有所放松,聯儲貨幣收緊政策也可能更為謹慎

    展望明年,結合特朗普減稅政策的經濟刺激效應,我們預計美國經濟增長的外
    生推動力將有所增強

    90
    91
    92
    93
    94
    2,350
    2,400
    2,450
    2,500
    2,550
    2,600
    9-049-119-189-2510-0210-0910-16
    標普500美元指數(右軸)
    請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野本土智慧
    Page2
    經濟基本面解讀
    1、美國非農就業不及預期,工資增速短期難見快速上行
    2、歐元區三季度GDP增長強勁,但通脹仍顯疲弱
    3、日本就業市場穩健,零售銷售反彈,工業產出下滑
    美國非農就業不及預期,工資增速短期難見快速上行
    美國方面,上周重點關注10月非農就業、10月PMI、9月消費及制造業數據

    首先在就業方面,美國10月非農就業增長不及預期,工資增速回落。美國10
    月非農新增就業26.1萬人,低于市場預期的31.3萬人,10月失業率降至4.1%,
    低于市場預期的4.2%,小時工資同比增長2.4%,低于市場預期的2.7%。我們
    認為鑒于失業率數據表現良好,10月工資增速回落大概率源于兩大短期因素推
    動,一是風災之后勞動力供給恢復,二是低薪崗位回流導致就業市場發生結構
    性變化。結合目前的周工作小時來看,預計美國工資增速短期難見快速上行

    其次,美國10月ISM制造業PMI小幅下行,但仍處于高位,非制造業PMI
    創12年新高。美國10月ISM制造業PMI為58.7,較9月下降2.1個點,低
    于市場預期的59.5,但絕對值仍處于高位,可見美國制造業景氣度仍位于高速
    擴張區間,10月非制造業PMI為60.1,較9月上行0.3個點,高于市場預期
    的58.5,表明非制造業企業信心進一步增強。消費方面,美國9月個人消費支
    出超預期回升,10月消費者信心進一步攀升,預計四季度美國消費增長將有所
    提速。美國9月個人消費支出環比增長1%,較8月的0.1%大幅上升,高于市
    場預期的0.9%,同時個人收入環比增長0.4%,高于8月的0.2%。與此同時,
    美國9月PCE物價指數同比增1.6%,較8月的1.4%小幅上行,但9月核心
    PCE物價指數同比增1.3%,與8月持平。從消費者信心指數來看,美國10月
    諮商會消
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